Blockchain, una nuova sfida per il mercato obbligazionario

L’emissione e negoziazione di strumenti finanziari è uno dei campi dove negli ultimi anni sono stati realizzati numerosi progetti innovativi basati sull’impiego delle nuove tecnologie a registro distribuito (distributed ledger technology, in breve DLT).

In particolare, la tecnologia blockchain è stata impiegata in molte sperimentazioni per gestire l’emissione e negoziazione di obbligazioni e sembra offrire vantaggi in termini di: a) gestione condivisa e in tempo reale della documentazione necessaria; b) trasparenza nella composizione del libro ordini; c) comunicazione diretta tra emittente, lead managers e investment banks; d) nel caso di obbligazione digitale, l’obbligazione e la moneta tokenizzate6 possono permettere di effettuare il clearing e il settlement istantaneamente; e) dato che l’obbligazione è una forma di smart contract, l’esecuzione dei pagamenti o la gestione degli eventuali “eventi” relativi all’obbligazione può essere gestita in modo automatico.

Questi numerosi vantaggi per un uso più estensivo delle DLT e in particolare di blockchain nel mercato obbligazionario sono accompagnati però da alcune criticità che devono essere ancora valutate e risolte, prime fra tutte la governance (sistemi centralizzati vs decentralizzati e on-chain vs off-chain13), l’interoperabilità (capacità di interfacciarsi con i sistemi tradizionali), la scalabilità (capacità di gestire un numero crescente di transazioni senza che le prestazioni ne risentano) e non ultima la regolamentazione, per creare un quadro organico e stabile nell’ambito del quale promuovere le nuove applicazioni.

Il primo esperimento di emissione obbligazionaria attraverso l’uso della tecnologia blockchain risale al 2017, quando la Commonwealth Bank of Australia ha emesso un prototipo di titolo governativo per la Queensland Treasury Corporation (QTC).

Numerosi sono i regolatori che stanno esplorando approcci diversi per regolamentare le innovazioni basate sulla DLT.

Ad aprile 2021 la BEI ha emesso un’obbligazione digitale tramite la piattaforma blockchain Ethereum in collaborazione con Goldman Sachs, Santander and Société Generale e con il supporto della Banca di Francia, che ha emesso Central Bank Digital Currency (euro) trasformando il pagamento da parte degli investitori finali da moneta bancaria in valuta digitale della banca centrale.

In seno alla BCE sono attive da tempo diverse task force con l’obiettivo di esplorare l’utilizzo delle nuove tecnologie nel campo sia dell’attività di emissione sia di post-trading di obbligazioni.

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