Cina: da Evergrande rischi finanziari, sociali e ricadute sui mercati

L’entità delle passività di Evergrande, la complessa ragnatela di debiti contratti dalla società e i conseguenti legami con banche, investitori, fornitori e clienti al dettaglio, costituiscono una rilevante fonte di rischio finanziario per il Paese, con possibili ricadute sociali e con ripercussioni sui mercati. Una ristrutturazione del debito, con presumibile ma parziale intervento statale, appare probabile e destinata a tempi lunghi.

• Le difficoltà di Evergrande, impresa caratterizzata da una complessa struttura societaria, originano da un elevato indebitamento in un contesto di restrizione del credito al settore immobiliare avviato dalle Autorità a partire da metà 2019 e intensificato tra il 2020 e il 2021.
  La restrizione del credito al settore immobiliare ha favorito un rallentamento della dinamica del credito bancario al settore da 14,8% a/a nel 4° trimestre 2019 a 7,1% nel 2° trimestre 2021ed ha esacerbato le condizioni finanziarie di Evergrande, di per sé già non ottimali, trasformando pressioni di liquidità in una crisi di insolvenza.
• La restrizione del credito al settore immobiliare avrebbe lo scopo di imporre una maggiore disciplina di bilancio alle società di un settore fortemente indebitato, ridurre il rischio finanziario ed evitare un eccessivo aumento dei prezzi delle abitazioni. Per le Autorità contenere la speculazione nel mercato immobiliare è diventato un obiettivo strategico di importanza nazionale, strumentale al raggiungimento sia della “prosperità comune” sia di una maggiore indipendenza tecnologica. È pertanto poco plausibile aspettarsi una retromarcia del Governo sulle misure di restrizione del credito al settore, anche in caso di rallentamento della crescita economica. Appare, invece, più verosimile un allentamento delle misure amministrative a livello locale o nazionale per evitare un calo eccessivo dei prezzi delle abitazioni.
• L’esposizione diretta di Evergrande verso il settore bancario è molto contenuta, pari allo 0,3% dello stock di credito bancario totale, mentre quella verso il mercato obbligazionario è molto più significativa, soprattutto per le emissioni ad alto rendimento (HY) in dollari, pari al 13% dei titoli HY in dollari della regione dell’Asia Pacifico. La società ha inoltre un ampio indotto ed ha interessi anche al di là del mercato immobiliare. L’entità delle passività, la complessa ragnatela di debiti contratti dalla società e i conseguenti legami con banche, investitori, fornitori e clienti al dettaglio, costituiscono una rilevante fonte di rischio finanziario per il Paese, con possibili ricadute sociali e con ripercussioni sui mercati.
• Per ora una ristrutturazione parziale ordinata a guida statale, con uno spacchettamento della società, appare la via prioritaria che le Autorità potrebbero seguire, cercando di evitare un intervento diretto, a meno che non emergano difficoltà nel settore bancario, e favorendo il coinvolgimento del settore privato. È infatti di vitale importanza che altre imprese immobiliari, con una migliore posizione finanziaria, possano rilevare le attività di Evergrande e delle sue controllate garantendo la continuità dei cantieri avviati senza conseguenze negative su chi ha versato gli anticipi sulle abitazioni. Il piano di ristrutturazione potrebbe quindi dare precedenza ai pagamenti dei crediti verso gli acquirenti di proprietà immobiliari e i fornitori rispetto ai grandi investitori, che si concentrano per lo più sul mercato internazionale.
• Data la complessità della struttura societaria di Evergrande, i problemi di altre società immobiliari che stanno emergendo in questo periodo e le conseguenti revisioni al ribasso delle valutazioni delle agenzie di rating, le pressioni sul mercato sono destinate a permanere nei prossimi mesi. In ogni caso la ristrutturazione di Evergrande, anche se ordinata, rischia di essere un processo molto lungo, come evidenziano i casi di Anbang e HNA (seppur statali).

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