La curva swap euro in linea con il rialzo dei tassi della BCE

Le continue sorprese verso l’alto dell’inflazione e l’esclusione degli scenari più avversi del conflitto Russia-Ucraina sulla crescita dell’area euro hanno indotto la BCE, durante l’ultima riunione di giugno, ad accelerare ulteriormente il piano di normalizzazione della politica monetaria. La BCE ha stabilito la chiusura degli acquisti APP il 1 luglio. Inoltre, ha già comunicato di essere orientata ad effettuare un primo rialzo dei tassi benchmark di 25pb a luglio ed un secondo a settembre molto probabilmente di 50pb, se l’outlook di inflazione non dovesse migliorare. Infine, il comunicato della riunione preannuncia che sarà necessario “un percorso graduale ma sostenuto di rialzi” per riportare l’inflazione al target del 2%.

La curva swap euro si è mossa incorporando la nuova posizione della BCE: il tratto 2-10 si è mosso in flattening mentre il 10-30 ha raggiunto livelli di massima inversione per i maggiori rischi recessivi in relazione ad una fase di restrizione più aggressiva di quanto atteso.

Gli analisti di Intesa Sanpaolo suggeriscono una strategia di tipo receiver swap butterfly 2-10-30 anni (pesi 0.5/-1/0.5) forward a 6 mesi. Attualmente il butterfly spread è quotato spot 48 pb e sui forward a 6 mesi 30 pb. In base alla nostra analisi di scenario, lo spread risulta inferiore al livello forward in tutti i casi considerati. L’avvio del ciclo restrittivo potrebbe favorire una riduzione della volatilità e stabilizzare maggiormente il tratto medio della curva a supporto dello steepening del tratto lungo.

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