Area Euro: Previsioni di medio termine sui tassi in euro

La risposta dei mercati alla nuova “stance” della BCE è stata molto aggressiva, non solo in termini di attese sui tassi a breve, ma anche sui tassi reali a medio-lungo termine.

I nostri analisti hanno utilizzato il modello applicato ai tassi USD nelle scorse settimane per stimare un valore di equilibrio dei tassi in euro: la stima del tasso reale swap EUR a 10 anni basata sul nostro scenario di politica monetaria indica un fair value corrente a -1,05%, che sale in previsione a -0,6% sull’orizzonte di un anno e a -0,3% sull’orizzonte di due anni.

Come nel caso della curva in dollari, l’avvio della strategia di uscita da una politica monetaria ampiamente accomodante spingerà ancora al rialzo i tassi reali a medio-lungo termine euro, ma questo aumento potrebbe non riflettersi interamente sui rendimenti nominali se l’inflazione invertirà il suo trend. Traslando la previsione dai tassi reali swap al mercato cash, il rendimento del Bundei indicizzato all’inflazione a 10 anni è previsto in aumento da -1,68% a -0,95% a fine 2022 e a -0,55% a fine 2023. Questa attesa, accompagnata da una previsione di calo dell’inflazione di breakeven a 10 anni dall’1,85% corrente a 1,63% a fine 2022 e a 1,45% a fine 2023, si traduce in un obiettivo sul rendimento del Bund benchmark 2/2032 a 10 anni a 0,7% a fine 2022 e a 0,9% a fine 2023, mentre nello scenario di rischio di maggiori rialzi del tasso depo nel 2023 il rendimento del Bund a 10 anni è stimato in aumento a 1,25%.

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